南华期货白糖四季度展望：过剩周期延续，熊市困局难破

2025年9月30日 南华期货白糖四季度展望 ——过剩周期延续 熊市困局难破 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章：观点概要 2025年上半年白糖市场宽幅震荡，可以拆分为三个阶段，郑糖波动大致区间5600-6100元/吨，原糖波动 区间在16.2-19.76美分/磅。市场主要围绕24/25年度印度糖供应变化、出口，中国进口糖浆及预混粉限制，中 国糖供应变化，以及25/26年度巴西估产、印度、泰国估产变化展开。 展望2025年下半年，市场的关注重点将围绕巴西25/26榨季产量变化，印度、泰国25/26榨季估产及产量 落地情况，印度出口预期变化，国内国产糖消费及库存变化、25/26榨季国产糖产量预估变化、进口糖及糖浆 预拌粉进口节奏及政策变化。整体看，由于印度泰国增产预期打的比较足，当前糖价被压制的过低，而巴西 存在一定的减产倾向，因此在三季度市场可能会先去交易巴西减产从而抬升糖价，国内糖价在5300一带是存 在一定支撑的，海外市场则会在15.2美分受到依托，而随着巴西交易的结束，市场供应重新回到亚洲地区 时，盘面的压力又会随之而来。 四季度SR26 ...