高波的鱼尾，难测的鱼头

2025 年 10 月 08 日 高波的鱼尾，难测的鱼头 本期要点：高波的鱼尾，难测的鱼头 上期我们提出市场或类似于 2020 年 8 月，将维持高位震荡格局，此 判断与后续市场走势基本吻合。 从行业表现的分化程度来看，各行业滚动一季度的收益率标准差近期 持续扩大。若当前"强者恒强"的格局在未来一至两周内延续，该分 歧度指标预计将突破 2024 年 9 月以来的峰值。历史经验显示，此类 指标的极值通常伴随市场风险偏好的提升而出现；但若后续缺乏推动 风险偏好进一步上行的新动力，行业间的分化程度可能已接近当前市 场的极限。 从交易拥挤度观察，虽然 TMT 板块的成交金额占比已处于历史第三 高位，但若将 TMT 与先进制造板块合并计算，其合计成交占比正逼近 历史最高水平。 尽管行业分歧度与拥挤度均属于偏左侧的参考指标，但它们的当前状 态可能暗示 TMT 板块行情已进入偏鱼尾阶段。由于其他板块目前仍 缺乏清晰的驱动逻辑，市场未能实现顺利切换，导致部分 TMT 领域转 入高位震荡，而仅有少数周期类板块出现小幅异动。在明确的风格或 板块切换信号出现前，建议整体维持现有配置结构，并可逐步尝试小 仓位的高低位调仓。 就大盘指 ...