物价的三个变化——9月经济数据前瞻

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 物价的三个变化——9 月经济数据前瞻 核心观点：展望 9 月，从物价角度来看，关注的是三个变化。 首先，制造业投资累计增速或将是 2021 年以来首次低于 GDP 累计增速，预计 1-9 月制造业投资累计增速为 4.0%，前三季度 GDP 累计增速为 5.1%左右（三 季度当季预计为 4.8%左右）。这有助于改善中期维度的供需矛盾。其次，物价 的领先指标，金融层面的 M1 或开始回落，这意味着未来 3-4 个季度的物价走 势存在反复的可能。再次，物价的静态表现，9 月 PPI 同比收窄，但环比或再 次转跌，反映了当下终端需求尤其是内需依然偏弱的状态，预计 9 月社零同比 3.2%左右，1-9 月固投累计增速-0.2%，9 月出口同比 6%左右。 以上三个变化对于政策而言，需密切关注短期经济运行，适时在终端需求层面 予以加力。根据 9 月 29 日发改委发布会，"将持续加强经济监测预测预警，做 好政策预研储备，根据形势变化及时推出"。 近期以来，政策已经有所微调的包括一线城市的地产限购政策、政策性金融工 具的加速推进（5000 亿补充资本金）、第四批以旧换新额度下达（10 ...