华源晨会精粹20251009-20251009

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 10 月 09 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年10月09日 华源晨会精粹 20251009 固定收益 银行优先股：且配且珍惜——规模、条款设计与投资策略：银行优先股在 优先股市场中占据主导地位。商业银行优先股试点自 2014 年正式启动，是我国银行 业资本工具创新的重要里程碑。截至 2025 年 9 月 16 日，共有存续优先股 31 只， 总规模 7058.75 亿元，其中银行优先股 28 只，存续总规模 7011.50 亿元。银行为银 行优先股重要持有人。国有大行优先股二级成交规模较大，政策推动永续债发行使 优先股市场活跃度下降。当前对银行优先股的投资，应在充分考虑"赎回风险"前 提下采取防御型策略。在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强。其中 固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息融资的 动力较强烈，易遭遇"价值毁灭"，需重点警惕该风险。相反，固定溢价较低的优 先股，其股息支付压力相对较小，即使利率下行，银行主动赎回的动力也相对有限， 安全性更高。因此，建议采用防御型投资策略， ...