锌：海外延续去库，伦锌表现偏强

研究员：潘保龙 投资咨询号：Z0019697 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 目 录 第一部分：核心观点 据ILZSG,2025年7月全球锌精矿产量为107.62万吨，同比增加10.28%。 2025年锌矿国际长协TC价确定为80美元/吨，创历史最低，同比上一年腰斩，海外高成本炼厂可能会面临运营压力。尽管如 此，但应注意2024年的长单tc是被严重高估的，从现货tc的变化来看，锌矿供给边际宽松的趋势没有改变。 第二部分：产业基本面供给端 第三部分：产业基本面消费端 第四部分：其他指标 核心观点 宏观：10月9日讯，美联储一些高级官员上月更倾向于维持利率不变，这凸显了决策者们的担忧：高企的通胀仍对美国经济构成威胁。尽管 美联储9月降息25个基点，但美联储会议纪要显示，"少数"FOMC成员本来会支持维持利率不变，因为通胀有可能持续高于目标。会议纪要 指出，今年通胀率的上升使得实现2%目标的进展"陷入停滞"，并补充称，少数成员"担心如果通胀不能及时回到目标水平，长期通胀预期 可能会上升"。 基本面：在伦锌带动下，沪锌近期小幅上涨，宏观情绪乐观及海外持续去库是主要驱动。短期基本面层面，国产矿冶炼利润优于 ...