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宏观经济专题研究:收入分配与政府支出结构如何催生通缩压力?
Guoxin Securities·2025-10-10 10:34

宏观经济专题研究 收入分配与政府支出结构如何催生通缩压力? 收入分配失衡与需求缺口的形成。现代经济体系中,为维持生产激励,社会 总产出分配持续向资本要素倾斜,导致财富与收入日益集中于边际消费倾向 较低的高净值群体,而劳动者群体收入份额则相对萎缩。这一结构性失衡引 发关键矛盾:高收入群体掌握大量产出份额,但其消费倾向随收入递增而递 减;中低收入群体虽具备较高消费意愿,却受限于可支配收入不足。这种系 统性错配在宏观层面形成持续扩大的"需求缺口",对经济稳定构成根本性挑 战。 债务扩张的弥补机制及其局限。为缓解分配失衡引发的需求不足,经济体往 往依赖信用扩张机制,通过居民、政府和净出口(即外国人)三大群体的债 务扩张来维持市场出清。当这三类主体的债务扩张受阻时,供需缺口将难以 弥合,通缩压力随之显现。 证券研究报告 | 2025年10月10日 中国债务周期与供需平衡的演变(1992-2024)。观察中国三十多年的数据, 可见明显的债务轮动特征:1992-2009 年,呈现居民债务与净出口轮流扩张 模式;2009-2018 年,居民杠杆率持续上升,成为支撑需求的主要方式; 2020-2024 年,出现关键转折,居民杠 ...