宏观经济专题研究：贸易冲突再起，资产价格如何演绎？

证券研究报告 | 2025年10月11日 宏观经济专题研究 贸易冲突再起，资产价格如何演绎？ 4 月 2 日，特朗普宣布对来自中国的商品加征 34%的"对等关税"。我国对 等回应后，4 月8 日美国将关税从34%提高至84%，并在次日全面提升至 125%。 进入 5 月，受制于内部压力，美国姿态有所软化，并表示愿通过外交对话渠 道解决贸易摩擦。5 月 12 日，中美双方在日内瓦达成协议，美国取消对中国 商品加征的共计 91%的关税，同时将 4 月 2 日加征的 34%关税，暂停其中的 24 个百分点 90 天，仅保留 10%的关税。至此，4 月以来的贸易摩擦阶段性缓 和，并在 8 月斯德哥尔摩会谈中再次延续 90 天。 美元与商品：贸易不确定性带来全球增长担忧加剧。避险情绪升温。 美国政府"对等关税"宣布后，美元指数显著走弱。同时，全球避险情绪快 速升温，进一步推升了黄金价格。在贸易不确定下，全球增长前景出现较大 不确定性，大宗商品普遍走弱，其中全球定价品种跌幅显著大于国内品种。 未来看，贸易冲突下，方向上，更容易出现黄金价格上涨而其他大宗商品疲 弱的情况，节奏上，贸易政策冲突所带来的影响往往在短期内出清，且 ...