新一轮关税，新一轮TACO

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 12 日 [Table_Title] 新一轮关税，新一轮 TACO 10 月 11 日，美国总统表示，自 11 月 1 日起对中国额外征收 100%关税，并对"全部关键软件"实施出口 管制。关税威胁再起，海外市场"risk-off"。标普 500 跌 2.7%，创近六个月最大跌幅；国际铜价和油价跌幅超 过 4%。贸易摩擦风险再起，后续怎么看？ 一、新一轮关税的可能走向 我们预计 100%关税落地的概率不高，因为 4-5 月的经历已指向高关税之路行不通。今年 4 月，在美国加征 关税后，美国对中国商品的税率一度升至 145%（4 月 10 日提升至 125%，5 月 14 日下调到 30%，100%以上 的税率未能完整持续 1 个月），使得中美经贸一度短暂脱钩。事后来看，美国从中国进口在 5 月下降超 40%，并 且其很难找到商品供给的替代方，这也促成了 5 月 10-11 日的中美经贸谈判。此次美国再度威胁加征 100%关 税，如果落地，这一税率足以使得中美贸易再次中断。而 11 月正值美国圣诞节的备货季，面临如此高的关税， 部分商 ...