策略点评：无恐惧，不贪婪

周五全球风险资产普跌，以美国资产和中国资产为代表的股指均出现较大跌幅；1）美股市场来看主要股指创下 4 月 中旬以来单日最大跌幅，科技股出现普遍回调；2）中国资产来看，更依赖于海外流动性的港股跌幅更大，同时前期与 海外共振较明显的科技股开始出现大幅回调。商品市场上，与全球经济周期关联度更高的工业金属跌幅领先，同样的 受中东局势变化影响的国际油价也开始出现明显回调。黄金与数字货币再度出现背离，黄金上涨同时主要数字货币出 现了大幅回调。外汇市场上美元边际走弱的同时，拥有避险属性的日元、瑞郎边际走强。本轮资产价格的波动主要来 自于海外风险事件的扰动：一方面，特朗普政府在停摆期间的永久性裁员可能对就业市场形成拖累；另一方面，更直 接的催化剂还是特朗普对华关税威胁导致中美贸易摩擦再度升级，市场风险偏好显著下行，仿佛今年 4 月"对等关税" 出台的"昨日重现"。从两个维度来看：①相比此前 4 月"对等关税"出台后资产价格的下跌幅度，本轮资产价格的 下跌幅度相对较窄；②尽管衡量市场恐慌情绪的 VIX 指数上升，但无论是绝对值的角度还是变化幅度来看，当前 VIX 指数尚未上升至比较极端的水平。我们理解，4 月"对等关税"首次 ...