流动性与同业存单跟踪：10月初票据利率快速下行

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 10 月 12 日 10 月初票据利率快速下行 ——流动性与同业存单跟踪 核心观点 10 月初票据利率快速下行，跨年的 3M 期国股银票转贴现收益率仅为 0.47%，年内实 体信贷投放预期仍需提振，狭义流动性具备内生性宽松基础。 ❑ 狭义流动性具备内生性宽松基础 实操上来看，"五因素法"对狭义流动性影响最大的变量是央行投放、商业银行 信贷投放和财政因素，而这三方面在四季度或都将构成对资金面的利多，即狭 义流动性具备内生性宽松基础。前期我们对央行投放和财政的乐观因素论述已 较为充分，央行投放态度可观察近半年 MLF 和买断式逆回购的续作金额，财政 因素可观察政府债券后续发行压力的环比下降。本期周报重点论述从票据角度看 后续商业银行信贷的投放预期。 10 月初，跨年的 3M 期国股银票转贴现收益率快速走低，意味着商业银行对四季 度实体信贷投放预期较差，进而对狭义流动性构成利多。10 月 9 日，隔夜、7 天、1M、3M、6M 国股银票转贴现收益率分别为 1.28%、1.28%、1.19%、 0.47%、0.77%，我们做以 ...