申万环保行业2025Q3业绩前瞻：市政运营表现稳健，设备表现分化

本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 研究支持 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 联系人 莫龙庭 (8621)23297818× molt@swsresearch.com 市政运营表现稳健，设备表现分化 看好 ——申万环保行业 2025Q3 业绩前瞻 行 业 及 产 业 2025 年 10 月 12 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 ⚫ 市政水务：整体运营平稳，工程业务有所下滑。市政供水及污水整体运营稳定，部分公司受益战略 扩张及污水处理价格调整，同时污水工程则整体需求下降，工程业务预计有所下滑，预计 2025 年 Q1-3 归母净利同比整体平稳，其中天源环保同比+18%，兴蓉环境+5%，洪城环境+3%，中山公 用+32%。 ⚫ 垃圾焚烧：整体平稳，历史电费收入确认、折旧增加、收并购等带来分化。2025 年以来垃圾焚烧 项目新建及招标整体进一步放缓，行业运营整体稳步提升，尤其是叠加蒸汽销售大力拓展，板块运 营持续强化。但鉴于不同公司承接项目不同、历史电费确认收入、新增产能带来的折旧增加、建造 收入下滑、会计准则调整等原因而有不同表现，主要公司 2025Q1 ...