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四季度:政策对冲会重现吗?
SINOLINK SECURITIES·2025-10-12 11:09

四季度:政策对冲会重现吗? 从近年的季节性规律来看,四季度历来是财政政策集中发力的高频窗口。一方面,在内需偏弱的大环境下,年度经济 目标的实现压力往往在年底集中体现,财政支出的节奏和强度通常在这一阶段明显上行;另一方面,前三季度 GDP 增 速与目标值的缺口越大,财政端加码对冲的概率也越高。无论是增发政府债,还是推进重大项目落地,财政在四季度 都具备较强的调节灵活性和政策空间。今年前三个季度的经济增速已基本明朗,而二、三季度基本面有所边际走弱, 那么今年会重演"四季度发力"吗? 前三季度累计增速或高于年度目标,四季度"达标"压力较小。 在我们的基准情形下,根据拟合结果,三季度 GDP 增速大致落在 4.9%左右,前三季度累计增速或能达到 5.2%,高于 全年 5%左右的增长目标。从历史经验来看,参考近五年的表现,当前三季度累计增速已超出目标时,四季度新增大规 模逆周期政策的概率通常下降。按照上述测算进一步外推,今年四季度 GDP 同比增速达到约 4.6%,全年目标就基本可 以兑现。换句话说,即便四季度经济延续二、三季度的温和回落态势,只要不显著脱离中枢水平,并叠加前期政策工 具逐步落地,经济增速预计仍能稳定在 ...