超长债周报：超长债开启超跌反弹-20251012

证券研究报告 | 2025年10月12日 超长债周报 超长债开启超跌反弹 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周期公布的 9 月 PMI 季节性回升，3 个月买断式回购净投 放 3,000 亿，中美贸易摩擦再次升级，长债收益率新高后快速回落，超 长债小幅反弹。成交方面，国庆假期背景下上个周期超长债交投活跃度 小幅下降，但总体交投依然活跃。利差方面，上周期超长债期限利差走 阔，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 10 月 12 日，30 年国债和 10 年国债利差为 41BP，处于 历史较低水平。从国内经济数据来看，8 月经济下行压力继续增加。我 们测算的 8 月国内 GDP 同比增速约 3.8%，增速较 7 月继续下滑。通胀方 面，8 月 CPI 为-0.4%，PPI-2.9%，通缩风险依存。我们认为，短期债市 有望超跌反弹。首先，7 月和 8 月国内经济运行压力较大，阶段内货币 政策有望继续放松。其次，当前 10-1 期限利差 40BP，处于历史中位数 上方，反映了一个相对中性的经济预期，在货币政策稳定的背景下长端 继续上行压力不大。再次，A 股依然呈现结构市的特征，股市对债市的 情绪压 ...