中美股市冲击中的差异：——兼论当下与4月关税的不同

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 中美股市冲击中的"差异" ——兼论当下与 4 月关税的不同 主要观点 美国当地时间 10 月 10 日，特朗普在社交媒体宣布，将从 11 月 1 日起对华加 征 100%的额外关税，并对所有关键软件实施出口管制。当日美股大幅下跌。 我们对当前与 4 月份时的中美关税摩擦升级的环境进行对比，供投资者参考。 一、中美权益市场环境的差异 复盘 4 月初的中美股市场波动及后续走势，中美股票市场差异性十分明显：A 股越贵跌的越多（股息率低、估值分位数高），跌的越多后续补涨越多，整体 而言无论是"跌"还是"回涨"都比较"价值"；美股下跌时呈现普遍式恐慌 下跌（跌幅与估值和股息率几乎都没关系），后续涨的时候反而是越贵的涨的 越多，整体而言跌是普跌，涨是风偏极高的涨。美股风险偏好的两极图谱都更 极端。对当下的启示： 在超预期风险事件下，预判市场难度极大。但从中国资本市场四月的冲击复盘 中，至少有一条规律——如股息率高+估值低的行业出现明显调整，那么也会 对应后续回涨中更大的概率及更高的幅度，即便有冲击次波也会更抗跌。 目前我国的外贸大环境要好于 4 月份。自 4 月份以来至今， ...