债券点评：波动到来，市场如何交易？

平安观点： 海外方面，近期公布的数据仍然好坏参半：9 月美国 ISM 服务业 PMI 表现疲 软，读数从 52 降至 50，主要是新订单从 56 降至 50.4（图表 1）；但是标普 公布的服务业 PMI仍处于高位。劳动力市场数据也是如此：ADP 报告 9 月新 增就业减少 3.2 万人，8 月数据则下修至-3000 人（图表 2），但初请失业金 人数表现稳健，截至 10 月 3 日各州最新公布的未经季调的初请失业金人数 为 20 万人，仍保持在近几周的波动区间内，代表就业市场仍处于低就业、 低裁员的场景。考虑到近几个月就业市场的疲软，叠加 9 月的点阵图中预计 年内至少还有一次降息的人数达到 12 人，我们预计 10 月底美联储仍有可能 继续降息 25BP。 同时短期市场不确定性正在上升。特朗普在社交媒体发文称，要从 11月1日 起对中国的商品加征 100%关税。美国关税摩擦再起，不过从市场交易情况 看，定价幅度小于 4 月：10 月 10 日 VIX 指数上升 5 个点至 21.7，小于 4 月 3 日（图表 3）；10 年美债利率下行 9BP，comex 黄金期货上涨 0.63%，暂 时没有出现 4 月 ...