金属行业Q4投资策略：多金属战略属性持续增强，推动价值重估

2025年10月13日 证券研究报告 | 金属行业Q4投资策略 多金属战略属性持续增强，推动价值重估 行业研究 · 行业投资策略 有色金属 投资评级：优于大市（维持） 核心观点 锡：全球交易所显性库存明显下降。2024年锡涨价过程中，冶炼厂希望通过出售过往的低价产成品库存或卖出交割来提升利润，因此2024年3-5月交易所库存快速累积。 2024年5月，显性库存合计达到近年峰值22,763吨，随后伦锡和沪锡都开始去库，目前库存回落到2022年末、9000吨以内的水平。 u贵金属：金价迭创新高，年内有望保持强势 本轮金价行情启动，主要催化点是8月23日鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的发言，释放核心信号是：就业下行风险上升，GDP增速放缓，关税推高通胀但属"一次 性影响"。市场普遍解读，鲍威尔的演讲为9月降息铺路。美联储于9月17日降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%，符合市场预期，在此次降息后， 美联储点阵图显示年内仍有两次降息预期，每次25bp。目前CME预测，美联储于10月29日再次降息25bp的概率超过90%。此外，美国联邦政府停摆，不确定性增加；非 农数据快速走弱，通胀数据尚且 ...