资产的信号（20251013）：TACO交易，并不容易

策略专题报告 （1）4 月美国对全球加征关税，自身经济受到严重冲击；但当前美国与欧洲、 日本等国家或地区的贸易协定已取得重大进展，与中国博弈的筹码也就更多。 （2）4 月特朗普寻求降息，关税带来的通胀预期约束美联储降息，导致特朗普 不得不 TACO；但当前美国就业转弱推动美联储降息，特朗普底气更足。 TACO 交易，并不容易 资产的信号（20251013） 核心结论 本轮经贸冲突的冲击小于 4 月，但美方的约束也小于 4 月 特朗普上周五发起新一轮关税威胁，TACO 交易在周末已开始发酵，本周一 A 股低开幅度明显小于 4 月 7 日，且收盘已收复大部分跌幅，市场似乎认定特朗 普会临阵退缩。不过对比 4 月，我国面临约束始终较少，因此没有先妥协的必 要，而美国当时面临的四重约束多数有所缓解，意味着特朗普有可能将强硬态度 维持更长时间，也就会导致本轮经贸冲突的扰动持续时间可能更长。 中国：应对美国施压，我们底气更足，基本不会妥协 中美经贸关系中，我国凭借完善的供应链体系和极具出口竞争力的商品占据相对 有利地位，因此本身面对的约束就更少。对比 4 月，我国经济韧性得到验证， 全社会的信心更足，对美出口占比也从 2 ...