奥克斯电气（02580）：供应链效率领先，中国制造出海典范

证券研究报告 奥克斯电气 (2580 HK) 供应链效率领先，中国制造出海典范 据弗若斯特沙利文预测，全球空调市场规模将从 2024 年的 1.31 万亿元增 长至 2028 年的 1.53 万亿元，期间 CAGR+4.0%（中国/北美/欧洲/东南亚 CAGR 分别为+3.7/3.8/3.8/5.7%）。1）外销端，公司积极开拓海外尤其是 需求尚未饱和的新兴市场，同海外客户合作关系紧密，ODM 业务贡献稳健 现金流，并通过国家代理和销售公司两大模式发展 OBM 自主品牌业务，我 们预计 25-27 年海外收入为 188.9/234.6/281.8 亿元，占公司总营收比重为 54.3/58.5/62.6%；2）内销端，短期受益于以旧换新补贴对更新需求的拉动， 我们预计 25-27 年国内收入分别为 158.7/166.2/168.4 亿元，保持稳健增长。 我们与市场观点不同之处 1）市场对代工业务的弱壁垒和客户高依赖度有所担忧，我们认为奥克斯海 外 ODM 高速增长的背后，是公司强大的制造效率和成本控制能力作为支撑 （24 年产能利用率：奥克斯 91.3%，中国空调行业 74.4%），公司现有境 内外 4 大空 ...