宏观专题研究报告：四月不重演

当前的局面是误解与情绪、谈判手段与策略等多种因素交织的特殊情况。从实用主义角度来看，关税战进一步升级的 可能性极低，因为特朗普政府的当务之急是达成交易（而非无谓升级）。随着双方展开会谈和沟通，关系将趋向和缓。 此外，市场也产生了"TACO"学习效应，因此不像 4 月份首次出现贸易摩擦时那样陷入恐慌。 风险提示 中美贸易摩擦升级超预期；美国 AI 泡沫破裂引发金融风险；特朗普情绪化超预期。 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 宏观专题研究报告 10 月 10 日，特朗普在社交媒体 Truth Social 突然发难，声称自 11 月 1 日起，将对来自中国的所有产品额外征收 100%的关税和对关键软件实施出口管制，以回应北京本周宣布的对稀土矿物的出口管制措施。这引发了市场对贸易战 升级的担忧。 事实是，自马德里会谈以来，中美的博弈并未停歇。这种在元首会面前夕采取激进、高压行动的行为，是两个大国为 争取谈判优势而进行的"正常操作"。当前态势下的相互施压，本质上是一种展示筹码的方式，为可能出现的交易换 取最有利的条件。因此，目前的剑拔弩张并非是关税战升级的信号，而是为推进重大交易完成所做的准备。 中国为 ...