以旧换新加之反内卷，物价势头改善

2025 年 10 月 15 日 宏观经济 以旧换新加之反内卷，物价势头改善 ——2025 年 9 月物价数据点评 宏观点评 以旧换新拉动下核心 CPI 同比增速上升。受食品价格拖累，9 月份 CPI 同比下降 0.3%，但降幅较上月的 0.4%略有收窄。9 月份食品价格同比下降 4.4%，拖累 CPI 约 1 个百分点。食品价格下跌主要有两个分项拖累，一个是 鲜菜价格，同比下降 13.7%。但鲜菜价格环比上涨了 1.7%，说明这个同比下 跌主要是去年高基数因素，去年主要是受天气因素扰动，鲜菜价格同比上涨 超 20%。另一个是猪肉价格，同比下跌 17%。过去一年，猪肉价格走出一波 下跌趋势，从去年 8 月份的高点下跌 33%。猪肉价格对短期经济周期反应较 为敏感，这个趋势确实应该引起重视。核心 CPI 同比上升 1%，连续 5 个月 加速。分拆来看，主要是家用器具、生活用品和服务以及其他分项增速较快。 家用器具分项上涨，主要是去年经济周期低点影响下的低基数，和今年以旧 换新补贴推升的消费需求回升导致的，重点行业的反内卷也在推动价格的回 升。 低基数加上分内卷，PPI 同比降幅收窄。9 月份，PPI 同比下降 ...