9月金融数据点评：信用修复取决于盈利与财政合力

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 10 月 17 日 9 月金融数据点评：信用修复取决于盈利与财政合力 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 魏争 分析师 证书:S1320523020004 证书:S1320524100001 Email:shenxiayi@lczq.com Email:weizheng@lczq.com 投资要点： 社融存量增速回落至 8.7%。9 月新增社融 3.53 万亿元，同比少增 2339 亿元，社融存量增速较上月回落 0.1 个百分点至 8.7%。从分项来看，9 月 社融回落主要由政府债供给节奏放缓与人民币贷款走弱造成，而企业债与 表外票据融资形成一定支撑。整体上看，财政发力阶段性减弱、信贷派生 动力不足，使当月信用修复呈现结构性波动特征。 企业贷款有所分化。当月企业部门新增短贷 7100 亿，同比多增 2500 亿。一方面，票据与短贷的替代效应明显。9 月票据融资减少 4026 亿 元，同比少增 4920 亿，票据贴现利率上行约束了银行通过票据冲量的意 愿，部分企业流动性需求转向短期贷款，推动短贷多增；另一方面，银行 投放更偏短期化。在净息差承压的背景下，银行更 ...