金油比价分化与回归

石油石化 证券研究报告 金油比价分化与回归 金油比价，当下较大分化怎么解释？ 当前金油比价是历史次高，仅次于 2020 年疫情原油胀库负价格阶段。我们 认为定价因素差异在于原油是基本面定价，黄金是宏观定价。 金油与美元指数关系 行业报告 | 行业专题研究 首先，2000 年以后和以前情况不同。2000 年以后，油价 vs.金价在某种程 度上呈现反相关（USDX 弱，油价弱而金价强），因而 2000 年之后的金油比 价会表现更极端有一定合理性。 其次，历史上每次金油比价极高值出现，都是油价大跌导致的。极值回归都 是以实体改善、油价触底反弹为标志的。 第三，极值回归之后，金价之后 4-5 个月见顶（2016 年 3 月比价极值回归， 当月油价见底，到 2016 年 8 月金价见顶。2020 年 4 月金油比价极值回归， 当月油价见底，2020 年 8 月金价见顶。油价反弹代表实体复苏，实体复苏 之后宽松预期会受到压制。） 风险提示：1) 特朗普执政政策的不确定性； 2）宏观经济的不确定性；3） 地缘局势的不确定性。 2025 年 10 月 17 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 ...