南华期货外汇（美元兑人民币）周报-20251019

南华期货外汇（美元兑人民币）周报 —— 汇率依旧"稳"字当头 周骥 （投资咨询证号：Z0017101） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年10月19日 主要观点 截至2025年10月19日，尽管美国联邦政府停摆已超过两周，并导致多项关键经济数据延迟发布，但美元 指数却在近期并未大幅下跌。我们认为，这一现象主要受到三方面因素的共同驱动：首先，数据真空期暂时 掩盖了可能利空美元的因素，为美元提供了缓冲；其次，在主要非美货币表现更为疲软的"比差逻辑"下， 例如日本政局变动引发的日元大幅贬值以及欧元区经济疲软和法国政治僵局拖累欧元，美元获得了被动支 撑；最后，政府停摆等地缘政治风险推升了市场的避险情绪，促使资金流向美元资产。从彭博编制的"3个月 美元兑一篮子货币25D RR隐含波动率"指标可观察到关键线索：在G7经济体汇率"比差逻辑"的主导下， 市场配置偏好从非美货币转向黄金、白银等商品类资产，这种资产再配置行为间接为美元提供了支撑，成为 美元指数短期坚挺的重要推手。在此背景下，美元兑人民币汇率的走势则呈现出不同的逻辑。中国央行在 2025年第三季度货币政策例会中明确强调，将"综合施策，增强 ...