光大证券晨会速递-20251020

2025 年 10 月 20 日 晨会速递 分析师点评 总量研究 【宏观】如何解读前三季度财政数据？——2025 年 9 月财政数据点评 9 月份财政数据需关注以下三点：其一，土地市场持续低迷仍在拖累地方政府性基金 收入，也导致地方政府性基金收入进度明显慢于往年同期。这也侧面呼应了政策性金 融工具的推出，以及地方债结存限额使用的必要性；其二，专项债发行后资金加速盘 活，体现为财政存款同比大幅减少，有助于改善狭义流动性，并稳定年内基建投资增 速；其三，政策性金融工具以及使用地方债结存限额合计 1 万亿元，对信用扩张和投 资产生的实际拉动效应。风险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。 【宏观】如何理解两项增量财政政策的影响?——《财政洞悉》系列第十篇 增量财政政策陆续推出，虽不是一次性大幅加码，但胜在涓涓细流，后劲十足。下一 年度新增地方政府债务限额的提前下达延续了财政靠前发力的基调，而 5000 亿元结 存限额的使用有助于加快清欠，配合政策性金融工具的使用有助于缓和基建投资下滑 的势头，且政府债券发行对社融和流动性也有着积极意义。 【策略】短期调整，无需悲观——策略周专题（2025 年 10 月第 2 ...