东吴证券晨会纪要-20251020

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-10-20 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20251017：降准降息利好哪些权益资产？——多资产系列 报告（二） 在 DCF 模型中，与贴现率相比，投资人对企业未来利润的预期可能是更 重要的输入变量。具体而言：（1）如果货币宽松伴随着同期投资人对企 业利润改善、经济复苏预期升温，那么在债券"走熊"的同时，增量资金 流入权益市场，反而可能导致权益资产表现更好。（2）成长股的估值及 股价表现能否受到降准降息的直接利好是需要一定条件的。与之相比，业 绩对经济周期相对并不敏感、盈利能力相对较强且波动较小、股价不常 "大起大落"的防御股受货币政策宽松的利好相对更加明显。（3）当货 政宽松带来债市"走熊"时，如果权益市场对产业基本面及上市公司利 润、现金流改善预期不明确，那么货币政策或难改变权益市场主线，防御 股仍有可能大比例跑输同期债券表现。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收点评 20251016：锦浪转 02：光伏赛道的创新先锋 我们预计锦浪转 02 上市首日价格在 111.44~123.92 元之间， ...