双节动销符合预期，板块情绪或有望修复

行业报告 | 行业研究简报 白酒 证券研究报告 双节动销符合预期，板块情绪或有望修复 风险提示：终端动销不及预期；行业竞争加剧；宏观经济复苏不及预期 2025 年 10 月 20 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | | 上次评级 | 强于大市 | 市场氛围平淡，动销符合预期。根据云酒头条消息，中秋国庆期间，预计 白酒动销整体下滑 20%-30%，符合节前偏淡预期。受今年 5 月"禁酒令"影 响，政商务白酒消费场景承压明显，餐饮消费市场受到影响。"双节"市场 氛围较为平淡，传统"旺季效应"明显减弱。动销及批价来看， 随着双节 临近，9 月终端动销环比温和回暖，但仍然承压;批价同比下滑，渠道利润呈 现收窄态势。渠道库存来看，经销商 25Q2 因动销不畅，库存或环比抬升； 节前备货后库存阶段性提升，双节旺季或略有去化，但我们预计地产酒经销 商库存仍然高企。回款意愿来看，经销商资金压力较大，回款较为谨慎，各 酒企第三季度回款意愿普遍放缓。 各省份动销分化，宴席场景相对韧性。市场呈现"整体承压、区域分化" 特征，高端名酒与区域龙头展现韧性，大众价位带表现相对 ...