紫金矿业（601899）：2025年三季报业绩点评：黄金板块盈利能力持续增强，单季度业绩再创新高

黄金：量价齐升，盈利能力持续增强，25 年前三季度矿产金占集团毛利比 例已提升至 40.4%。1）量：2025 年 1-9 月，公司矿产金产量 64.9 吨，同 比+19.7%，超过全年计划指标时序进度，其增量来自于新并购的加纳阿基 姆金矿（交割后 5 个月贡献产量 3.2 吨）、新投产的萨瓦亚尔顿金矿，以及 处理量提升的山西义兴寨金矿、贵州水银洞金矿、塞尔维亚博尔铜金矿等。 其中 Q3 为 23.8 吨，同比+26.0%，环比+7.4%。2）利：得益于金价明显上 行，25 年前三季度公司矿产金单位毛利同比增长 64.8%至 451.7 元/克，毛 利率为 62.7%，同比+8.3pct，其中 Q3 单位毛利为 488.7 元/g，同比+ 60.8%， 环比+4.8%，盈利能力持续增强。2025 前三季度矿产金占集团毛利比例已提 升至 40.4%，成为公司第一大盈利来源。 矿产铜：受卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响，25Q3 矿产铜产量环比小幅下 降，但价格端继续维持强势，铜矿盈利环比维持稳健增长。1）量： 2025 年 1-9 月，公司矿产铜产量 83.0 万吨，同比+5.1%，其中 Q3 产量为 26.3 ...