开竣工边际改善，房价仍有压力

开竣工边际改善，房价仍有压力 证券研究报告 房地产 华泰研究 2025 年 10 月 20 日│中国内地 行业月报 行业仍在筑底企稳之中，更看好核心城市资源充沛的房企 9 月数据显示行业仍处于筑底企稳之中，边际上开竣工面积与销售金额当月 同比降幅收窄，但房价环比仍有下行压力，市场全面修复尚未到来。我们更 看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及在对应区域拥有储备或新 获取资源的房企的估值修复，推荐具备"好信用、好城市、好产品"逻辑的 地产股，分红与业绩稳健的头部物管公司。重点推荐：1）A 股开发：城建 发展、城投控股、新城控股、滨江集团、招商蛇口；2）港股开发：华润置 地、建发国际集团、中国海外发展、绿城中国、越秀地产；3）物管公司： 绿城服务、华润万象生活、万物云、招商积余。 开发投资当月同比降幅扩大，开竣工边际改善 9 月房地产开发投资当月同比降有所扩大，开竣工边际有所改善，施工面积 延续下滑。9 月开发投资额当月同比-21%，降幅较 8 月扩大 1.8pct，1-9 月 累计同比-14%。区分开发链条来看：1）拿地：9 月土地市场成交情况边际 好转，成交建面/成交金额分别同比-1%/-7%（8 月- ...