经济数据点评：4.8%GDP背后的“冷热不均”

2025 年 9 月，宏观经济整体呈现"生产强、需求缓、价格低" 的特征。三 季度 GDP 同比增长 4.8%，经济增速较二季度有所放缓，前三季度累计增 长 5.2%，实现全年 5%左右增长目标的压力不大。 但在 4.8%GDP 增速的背后，经济"冷热不均"的现象仍较明显：一方面， 生产端显著强于预期，高技术制造业表现亮眼，而消费与投资等需求端指 标整体偏弱，社零增速连续 4 个月放缓，固定资产投资累计同比转负。另 一方面，外需仍维持韧性，9 月出口同比增长 8.3%，创下近 6 个月最高， 高新技术产品、机电产品出口维持高位，但内需部门整体放缓，尤其是投 资增速整体下滑。 面对"冷热不均"的经济格局，宏观政策针对"冷"的部分已经开始积极应 对：新型政策性金融工具规模共 5000 亿元，全部用于补充项目资本金，中 央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，规模较上年增 加 1000 亿元。 两项政策直接针对固定资产投资，特别是基建投资，推动资金及时落地形 成实物工作量，将政策红利转化为实际投资，从高频数据可以看到石油沥 青装置开工率维持高位，预计四季度基建投资增速有望边际改善，进而对 四季度 ...