内需走弱，结构优化

证券研究报告 | 宏观点评 内需走弱，结构优化 报告摘要 海外宏观：新兴市场制造业回暖。随着美国与各国贸易谈判陆续达成协议，新 兴市场整体面临的风险降低，制造业也出现了持续回暖。美国消费者信心指数 连续 3 个月滑落，加之特朗普发动新一轮关税战以来，美国就业市场出现了快 速走弱，我们认为美国经济正在整体降温。欧洲经济相对稳定，但通胀再度上 升。 国内宏观：经济转型显成效。三季度中国 GDP 同比增长 4.8%，前三季度 GDP 累计同比增长 5.2%，总体来看，经济增速显示出了较强的韧性，前三季度总 体表现较好。不过结构上出现了一些较为明显的变化，主要体现在外需较强、 内需较弱，服务业较强、制造业相对弱，新经济较强、传统经济较弱。经济结 构转型成效明显。 政策：不确定性依然存在，货币与财政宽松迹象初显。美联储 9 月如期降息， 主要央行在路径与沟通上更具可预期性。外部贸易政策的不确定性仍需要关 注。中国方面，我们认为政策将按照年初计划继续推进，但四季度呈现"财政 更聚焦、货币更中性偏宽松、产业更定向"的结构性特征。 大类资产：贵金属大涨，中国股市调整。近一个月影响全球金融市场的主要因 素有两个：一是美联储重启 ...