长周期下城投企业财务表现追踪：政策成效显著，加杠杆进程中断

长周期下城投企业财务表现追踪 ——政策成效显著，加杠杆进程中断 联合资信 公用评级二部 谢 晨 www.lhratings.com 研究报告 1 一、引言 本文选取 2015－2024 年及 2025 年上半年财务数据完整的 1114 家样本城投企业， 持续追踪其盈利能力、融资缺口、流动性压力、投资活动、杠杆水平等相关指标表现， 发现样本城投企业指标表现与监管政策的变动之间存在显著关联，并依据监管力度的 强弱进行动态调整，趋同和分化趋势并存。2015 年以来，样本城投企业盈利指标持续 弱化，未来或进一步下探，需审慎举债经营；"控增化存"政策配套"压降+置换" 组合拳，2024 年样本城投企业净融资额及融资率降幅明显；不同地区和信用级别的 样本城投企业融资率和现金短期债务比均低位运行，表现趋同，短期内城投企业流动 性压力难以有效缓解；不同地区和信用级别的样本城投企业转型发展的内生动力和难 易程度呈现明显分化，转型过程需重视与当期产业发展之间互促；2024 年以来，样本 城投企业全部债务增速已步入"低位企稳"通道；2024 年底样本城投企业杠杆水平 首次下降，加杠杆进程中断，政策成效显著。 二、长周期下城投企业债 ...