2025Q3信用债复盘：科创债ETF添暖意，信用利差走势分化

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券分析】 2025Q3 信用债复盘：科创债 ETF 添暖意， 信用利差走势分化 ❖ 2025 年三季度，季初理财资金回流叠加首批 10 只科创债 ETF 上市交投火热 带动信用债表现强势，但"反内卷"政策、中美关税继续延期等影响下市场风 险偏好回升，股债跷板效应明显，叠加公募基金销售费率新规等影响，机构赎 回反复，债市整体处于逆风期，信用债收益率震荡上行，但利差走势分化，短 端小幅收窄、中长端明显走阔。整体看，2025 年三季度末，相较二季度末， 1yAA+中短票收益率上行 9BP 至 1.86%，信用利差收窄 3BP 至 26BP；3yAA+ 中短票收益率上行 20BP 至 2.11%，信用利差维持在 33BP 左右；5yAA+中短 票收益率上行 29BP 至 2.30%，信用利差走阔 6BP 至 50BP；10yAA+中短票收 益率上行 35BP 至 2.71%，信用利差维持在 67BP 左右。 ❖ 2025Q3 大事记：加力推进清欠工作，24 只科创债 ETF 上市 ❖ 一、城投：拖欠款清理工作加速推进，后续化债额度靠前使用 1、热点事件：化债方面，2025 年两万 ...