宏观经济专题研究：“十五五”的三条经济线索

证券研究报告 | 2025年10月22日 宏观经济专题研究 "十五五"的三条经济线索 2035 年远景目标"三步走"格局下，"十五五"是我国经济从"量增"向"质 变"突围的关键阶段。"十四五"期间，我国经济复合年化增速达 5.4%，客 观上为缓和"十五五"增长压力，推动改革腾挪出空间。 与此同时，达到"中等发达国家水平"的目标，要求我国未来增长模式由单 一 GDP 驱动转向"实际 GDP+通胀+汇率"的三元驱动。其资产配置意义在于， 通胀和汇率有望推动"股强于债"格局的形成，而新动能市场化价值的逐步 兑现，盈利有望接棒估值对价格形成持续支撑。 由此，不难引出"十五五"时期经济增长的三条线索。 线索一：以新质生产力推动结构转型 培育新质生产力，推动经济结构转型升级将是"十五五"规划的中心目标。 未来我国加快构建"传统升级—新兴壮大—未来培育"梯度格局：传统产业 智能化、数字化与绿色化改造；新能源车、光伏等"新三样"打造世界级集 群；未来产业持续研发攻关。 从更现实的角度看，未来国内大循环为主的格局下，实物需求扩张趋缓，政 策重心将从"投资于物"向"投资于人"倾斜，必然要求一个更具纵深的服 务业市场。 线索二：" ...