从银行视角看年内“双降”

第一，2021 年以来平均 6 个月开展一次全面降准，目前距离上一次降准已 5 个月有余，按历 史规律，预计 Q4 降准落地较为合理。 第二，MDS、MLF工具余额已超过 11 万亿，加剧了司库流动性"滚续"难度和净亏损压力。 一方面，伴随着买断式逆回购+MLF 规模越来越大，将出现每个月央行的中期资金常态化到期 2 万亿以上、甚至更高的情况，且月初、月中、月末都有大量资金到期，而跨月 OMO 投放一 般也需要维持 2 万亿以上的净投放量。这些因素叠加会增加司库流动性"滚续"难度。另一方 面，国有大行资产扩张强度大，但一般性存款增长乏力的现状，会进一步增加司库负担，在多 目标约束下，国有大行司库很难做到"精细化"管理，今年司库亏损有进一步扩大之势。 第三，银行负债端主动降久期明显，使得降准释放长期流动性的必要性不断提升。存款端体现 为，自 2023 年以来，银行更偏好吸收短期限存款，存款久期也在持续缩短，而 9 月 M1 增速 进一步提升至 7.2%，也说明存款活期化趋势愈发显著。此外，相较于往年，今年银行存单发 行也呈现明显的短期化特征，以 3M-6M 为主，1Y 存单发行大幅缩量。 第四，需要通过降准以" ...