固收视角看权益系列十一：坚守牛市主线

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 10 月 23 日 ❑ 第四，主线板块的行情也并非一帆风顺，调整期要如何应对？ 第一，如果因政策边际变化，全球局势等宏观逻辑带来的外部冲击，导致主线板 块出现估值下压的调整压力，主线板块的景气故事和中长期发展趋势并没有出现 变化。那么此时的回撤和调整可能是新的布局机会。 第二，如果因产业已经完成快速发展期，进入成熟期，盈利增速出现下滑征兆， 导致主线板块出现估值预期和业绩基本面双修正的调整压力。那么此时的回撤和 调整是对板块景气逻辑、未来发展空间的定价重构，可以等到重构完成，估值回 到合理水平，将产业细分，找寻真正具有护城河的子领域板块。 以上两种情况都曾经出现在过去几轮的牛市中期，市场行情出现高切低。我们认 为只要主线板块的底层景气逻辑的持续性不变，短暂切换结束后，资金仍会回流 主线，调整阶段恰是新的布局期，非主线板块不合适大量布局筹码。 坚守牛市主线 ——固收视角看权益系列十一 核心观点 通过复盘比较过去五轮典型牛市和的本轮牛市的发展路径，我们发现牛市中主线板块 的底层逻辑不发生变化时，行情持续性强、涨幅超额明显、 ...