外汇专题报告：顺差扩张，稳汇率与提质量并行

结售汇意愿结构分化，企业"保结"需求上升、购汇避险节奏放缓。9 月即期市场成交活 跃度下降，但收汇结汇率回升至 63.12%、购汇率下降 3.5 个百分点。远期结汇签约额 环比增加 103.75 亿美元、购汇签约减少 46.07 亿美元，带动未到期净结汇余额升至 372.08 亿美元高位。结汇套保比率上升 10.94 个百分点至 63.12%，购汇套保比率下降 3.43 个百分点至 58.48%。 涉外收付款结构分化，经常项目顺差扩大、资本与金融项目逆差走阔。9 月经常项目 顺差升至 528.79 亿美元，货物贸易顺差继续贡献主项支撑；资本与金融项目逆差扩大 至 577.91 亿美元，其中证券投资逆差显著增加、直接投资逆差维持。跨境资金仍呈双 向波动格局，显示外部流动性环境对资本项下形成阶段性压力。 结构层面看，货物贸易仍是顺差的核心支撑，但外需修复节奏放缓、制造业景气低位 震荡。全球制造业 PMI 降至 50.8，中国 PMI 连续六个月低于荣枯线，出口恢复势头有 限。证券投资活跃度虽回升——陆港通成交量明显上升、境外债券托管余额回升至 2.78 万亿元——但交易活跃并不等于资金流入，外资仍在结构性调仓。总 ...