9月经济数据点评：供给侧强，需求侧弱

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 10 月 24 日 9 月经济数据点评：供给侧强，需求侧弱 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 摘要： GDP 实际增速放缓，平减指数略有收窄。三季度，实际 GDP 增速达 4.8%，累计增速 5.2%；名义 GDP 增速 3.7%，累计增速 4.1%，经济 "量增价跌"格局延续，但平减指数收窄至-1.1%。GDP 增速边际放缓， 主要因政策红利边际效应减弱导致需求下滑：一是"以旧换新"补贴效应 减弱，商品零售增速放缓；二是利润预期未明显修复且受高基数影响，制 造业投资放缓；三是"924"地产政策脉冲在上半年集中释放，进入下半 年后地产投资再度下滑。产业结构上，第二、三产业增速分别回落至 4.2%和 5.4%，第一产业则微升至 4.0%。 工业、服务业生产较强。9 月，工业增加值同比增速达 6.5%，高于市场 预期，较上月提升 1.3 个百分点；环比增长 0.6%，高于前值。服 ...