价值重估进行时：工业金属电解铝：弹性与红利的完美融合

证券研究报告 2025年10月26日 行业报告： 行业专题研究 电解铝：弹性与红利的完美融合——价值重估进行时 作者： 分析师 刘奕町 SAC执业证书编号：S1110523050001 联系人 吴亚宁 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 工业金属 摘要 我们以煤炭和中国宏桥为鉴，两个案例均印证了市场对于红利资产愿意给予更高的估值水平，本质上是价值发现，是对公司资产质量和持续 稳定现金流与分红的认可。我们接着回溯了主要高股息行业龙头历年PE，发现虽然不同高股息行业龙头估值方差较大，但自2023年以来均提 升明显。截至2025年9月30日，主要高股息龙头PE区间在7x（工商银行）至20x（长江电力）之间，中国宏桥PE为10x，而同处周期性行业的 中国神华PE为15x，我们认为中国宏桥估值仍有提升空间。同时中国宏桥高分红与估值提升对电解铝板块其他公司或具有示范效应，今年以 来板块整体分红率提升趋势也较为明显。 电解铝板块如何选股？ 我们认为电解铝板块兼具铝价进攻性与红利资产防御性，往后看板块分红比例有望进一步抬升，弹性之外，红利价值有望进一步彰显 ...