长城汽车（601633）：2025Q3经营提质增效，新品周期持续兑现

2025 年 10 月 26 日 长城汽车(601633.SH) 2025Q3 经营提质增效，新品周期持续兑现 新车周期下，量价齐升带动收入环比增长。 1）2025Q3 公司总销量 35.4 万台、同比+26%、环比+13%； 2）2025Q3 单车 ASP 17.3 万元、同比下滑 0.8 万元、环比增长 0.6 万元。 ASP 环比增长预计主要来自销售结构优化：①Q3 出口销量 13.7 万台、环比 +28%；②高端车型销量增长：Q3 坦克+魏牌内销 7.3 万台、环比+7%。ASP 同比下滑预计主要受出口及坦克销量占比下降影响。 加回递延的报废税、剔除汇兑影响，Q3 主业利润环比小幅增长。 1）毛利率环比小幅下滑：2025Q3 毛利率 18.4%、同比-2.4pct、环比-0.4pct； 同比下滑主要受到销售结构变化以及报废税等税率提升影响；环比下滑预计主 要受到坦克销量小幅下滑以及加大了哈弗、皮卡经销商返利影响（Q3 坦克内销 4.5 万台、环比减少 4 千台，预计主要受到坦克 500、坦克 400 处于新车上市 前老款清库以及消费者观望阶段，全新坦克 500 于 8 月末上市、仅贡献一个月 左右销量 ...