谨慎追涨长久期

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 27 日 [Table_Title] 谨慎追涨长久期 银行资本债方面，收益率跟随利率债窄幅波动，表现明显弱于同期限 普信债，相对利差普遍走扩。正因如此，1 年短久期银行资本债跌出 性价比，比价效应下有票息优势。2024 下半年以来，高等级短久期银 行资本债和高等级信用债之间存在比价关系，当其中一方收益率显著 高于另一品种，配置力量将会转向票息更高的资产，带动两者的相对 利差向均值回归。2025 下半年以来，1 年 AAA-二级资本债-1 年 AAA 中短票相对利差波动范围缩小至-3~3bp 左右，10 月 24 日 1 年相对利 差为 2.7bp，在中枢水平之上，接近上限，表明当前 1 年大行资本债 更具性价比，短期内表现或好于普信债。 [Table_Title2] 信用周观察系列 [Table_Summary] 10 月 20-24 日，市场多空因素交织，利率债呈现震荡格局，票息品种 受到青睐，中长久期普信债利差大幅收窄，如 7-20 年中高等级城投债 利差收窄 7-10bp。 不过，从二级市场成交来看，长久期信用债的需求尚未恢复 ...