黄金联合报告：如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？

证券研究报告 | 行业联合报告 2025 年 10 月 27 日 如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？ ——黄金联合报告 资源品/金属及材料 近期黄金价格显著上涨，波动加剧，引发了市场广泛关注，那么如何看待黄金 的波动及后续走势？我们联合宏观、策略、资产配置以及有色、纺服多个团队 深入分析金价走势背后的驱动因素及投资机会，对黄金及黄金珠宝股票市场的 现状与未来进行了全方位的解读和展望。 ❑【宏观】短期黄金价格波动较大，预计暂时进入震荡平台，但中长期看，有三 方面因素继续推动黄金价格中枢上移：1）全球央行持续购买黄金对冲美元信用 风险；2）全球黄金 ETF 由黄金净卖出方转为净买入方；3）市场预期今年美联 储还有两次降息，明年美联储主席换人后，降息幅度存在高于当前利率点阵图 所反映的情况。也就是说，未来黄金价格至少是两轮驱动，即货币属性和金融 属性共同驱动。 ❑【策略】2022 年以来黄金上涨主要由三大核心逻辑驱动：1）周期性因素：美 联储货币政策转向，从放缓加息到降息。2）市场对美元信用担忧，推动全球央 行积极购金进行储备资产多元化；3）短期因素中，地缘政治、全球贸易环境不 确定性加大，大量投资资金将黄 ...