南微医学（688029）：3Q利润增长短期承压，看好后续改善

证券研究报告 南微医学 (688029 CH) 3Q 利润增长短期承压，看好后续改善 | 华泰研究 | | | 季报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 10 月 | 28 日│中国内地 | 医疗器械 | 目标价(人民币): | 106.48 | 9M25 公司销售及财务费用率同比降低，毛利率同比下降 9M25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 21.81%/12.74%/5.62%/-3.03%， 同比-1.30/+0.36/+0.08/-1.41pct。公司控制销售费用投入，相应费用率同比 下降，财务费用率同比降低较多主因汇兑收益增加。9M25毛利率为64.55%， 同比-3.09pct，我们认为 9M25 毛利率下滑主要由于部分产品集采后毛利率 下降。 国产内镜诊疗耗材龙头，维持"买入"评级 根据 3Q25 业绩，我们下调部分产品毛利率预期并调整费用率预期，预测 25-27 年归母净利润 6.4/7.7/9.2 亿元（相比前值下调 4.7%/5.2%/5.6%）， 同比+15.5%/+20.4%/+ ...