固定收益专题：二永债如何配

证券研究报告 | 固定收益专题 gszqdatemark 2025 10 28 年 月 日 固定收益专题 二永债如何配 二永债作为"利率放大器"，近期放大效应有所减弱，主要由于交易属性降低。2024 年年末以来，二永债的放大器特点持续偏弱。原因在于二永债需求主力转变、交易 属性降低。2024 年 4 季度以来，5 年二级资本债收益率对保险吸引力下降，同时 基金更多在更长期限去拉久期，二永的主力需求力量变成了信托年金等，背后的 资金部分来源于理财。底层资金属性使得二永债的配置特点加深、交易属性减弱。 今年 1-9 月二永债月度换手率维持相对平稳。今年 1-9 月二级资本债月度换手率 平均 18.14%，月均成交 7691 亿元，月均换手率较去年上升 0.8%；银行永续债 月度换手率平均 20.35%，月均成交 5192 亿元，月均换手率较去年下降 1.00%。 今年 1-9 月国有行平均月度换手率在 16%-25%，工行和建行的成交活跃度较高； 股份行平均月度换手率在 14%-23%，中国民生银行、浦发银行、平安银行、招商 银行、中信银行的成交活跃度较高；资产规模在万亿以上的城农商行平均月度换 手率在 10%- ...