宏观深度报告20251029：文旅投资为什么不赚钱？

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20251029 文旅投资为什么不赚钱？ 2025 年 10 月 29 日 [Table_Summary] ◼ 看现象：国内文旅行业投资规模大但回报不高 文旅需求能够同时拉动消费和投资增长，但国内文旅投资回报率偏低制约 行业发展。2023 年，如果只考虑非财政性收入，那么全国文化机构的收支 自给率平均值仅为 48.7%；同期全国文化文物机构的"非财政性收入/资产 总计"平均值仅为 15.6%。2024 年，多达 83%的样本上市或发债文旅企业 ROE 低于 A 股上市公司 ROE 中位数。 ◼ 作对比：优质供给不足限制了国内文旅消费需求的充分释放 大陆游客在海外旅行的人均日支出远超国内，主要原因可能是国内优质文 旅消费供给不足。以国庆中秋假日为观察样本，近 7 年全国国内出游的总 花费增长约 35%，但每人每日平均花费下降约 3.4%，国内出游呈现"以价 换量"趋势。与之相比，2024 年，大陆游客在英国、中国台湾的平均旅行 花费分别为每人每日 1372 元、1107 元，约是国内出游平均花费的 10 倍以 上。考虑到大陆游客的购物支出占比远超其他国家或地区 ...