华能国际（600011）：成本下行释放火电弹性，业绩超预期，股息吸引力提升

2025Q3 单季煤机/燃机上网电量分别实现 1000/88 亿千瓦时，分别同 比-7.16%/-0.30%，与上半年公司煤电上网电量同比下滑 7.06%相比， Q3 电量压力仍存在。主要系公司继续推进新能源转型，三季度公司下 属华能聊城热电 5、6 号机组（2×140 兆瓦）与华能新华发电公司 5 号机组（200 兆瓦）关停，影响煤电与热电发电电量。电价方面，25 年 前三季度上网电价平均 478.71 元/兆瓦时，同比-3.54%，环比-1.35%， 电价仍然承压。成本方面，受益于成本煤价继续下降，对冲电价下降压 力，Q3 单季度利润总额口径煤电实现度电利润 0.060 元，同比提升 0.036 元/度，环比提升 0.015 元/度，盈利能力稳健提升。 新能源装机扩张带动电量高增长，拉动利润规模提升。装机与电量方 证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 29 年 月 日 华能国际（600011.SH） 成本下行释放火电弹性，业绩超预期，股息吸引力提升 公司发布 2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入1729.75 亿元，同比下降 6.19%；归母净利润 148. ...