中国中免（601888）：政策优化助力离岛免税企稳回升

证券研究报告 中国中免 (601888 CH/1880 HK) 港股通 政策优化助力离岛免税企稳回升 华泰研究 季报点评 2025 年 10 月 31 日│中国内地/中国香港 旅游综合 中国中免发布三季报：3Q 收入 117.11 亿元/yoy-0.38%，归母净利 4.52 亿 元/yoy-28.9%，扣非归母净利 4.41 亿元/yoy-30.6%，扣非归母净利率 3.8%/yoy-1.6pct。Q1-Q3 收入 398.62 亿元/yoy-7.3%，归母净利 30.52 亿 元/yoy-22.1%，扣非归母净利 30.36 亿元/yoy-21.6%，扣非归母净利率 7.6%/yoy-1.4pct。公司拟首次开展中期分红，9M25 合计分红 5.17 亿元， 占 9M25 归母净利的 16.95%。需求企稳叠加海南多元刺激政策带动离岛免 税销售边际回暖，3Q 公司整体收入降幅环比收窄 8.1pct。公司加速推进战 略转型、拓宽边界以激发需求端活力，市内免税店落地有条不紊；政策组合 拳利好下，长期有望受益于海南封关带来的部分可选品类回流与客流增量。 维持"买入"评级。 3Q25 海南离岛免税延续边际回暖 据 ...