2025年10月PMI数据点评：10月PMI：转跌的微妙信号

2025 年 10 月 PMI 数据点评 邮箱：taochuan@glms.com.cn 邮箱：zhongyumei@glms.com.cn ➢ 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 ➢ 事件：10 月 31 日，国家统计局公布 10 月中国采购经理指数运行情况。10 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，制造 业景气水平有所回落。 ➢ 10 月 PMI 打破"两连升"到年内低点，有何微妙信号？10 月制造业 PMI 的下跌并不显意外——随着"十一"节假日放假、工作日天数边际减少，以及节 前部分需求已前置释放等因素的共同影响下，通常 10 月 PMI 都会季节性走弱， 2015 年以来仅有 2016 年和 2024 年成为"例外"。2016 年正值供给侧结构性 改革之际；而 2024 年主要跟"924"一揽子政策下带来的市场信心提振相关。 ➢ 然而比起 10 月制造业 PMI 的回落，其背后反映的结构性矛盾更值得深入 剖析。自 2015 年以来，10 月 PMI 的环比增速均值约为-0.3pct，而今年 0.8pct 的跌幅略大于季节性 ...