中国国航（601111）：公司盈利或充分受益行业景气改善

证券研究报告 港股通 中国国航 (601111 CH/753 HK) 公司盈利或充分受益行业景气改善 华泰研究 季报点评 2025 年 10 月 31 日│中国内地/中国香港 航空运输 公司公布 9M25 业绩：收入 1298.26 亿元，同增 1.3%；归母净利润 18.70 亿元，同增 37.3%。其中三季度公司实现收入 490.69 亿元，同增 0.9%； 归母净利润 36.76 亿元，同降 11.3%。公司 3Q25 净利低于我们预期的 43.4 亿元，或由于 3Q 成本小幅超预期。往后展望，我们认为近期票价同比转正 有望在 4Q 延续。中长期行业供给增速或将保持低位，叠加反内卷和收益管 理精进，收益水平有望改善，同时油价下跌有望降低航司成本压力。公司拥 有优质航线，有望更为充分地兑现盈利弹性。维持"买入"。 3Q 客座率表现稳健，收益水平承压 3Q25 旺季公司运力投放较为谨慎，客座率有所提升。供/需分别同增 1.9%/3.6%，客座率为 82.3%，同增 1.3pct。其中国内线供给同比稍有收缩， 同降 0.6%，客座率同增 1.3pct 至 83.7%；国际线增速逐步回落，供给同增 9.3%，为 ...