PMI回落，政策加力正当时

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 31 日 [Table_Title] PMI 回落，政策加力正当时 10 月 31 日， 统计局发布 10 月 PMI。制造业 PMI 49.0%，预期 49.6%，前值 49.8%。非制造业 PMI 50.1%，前值 50.0%。关注以下几个方面： 第一，制造业分项接近全线回落，生产分项拖累最大。10 月制造业 PMI 回落 0.8 个百分点至 49.0%，持平 于今年 4 月，而当时正值中美贸易摩擦的峰值。拆分来看，五个主要分项中，生产和新订单分别拖累 0.55、 0.27 个点，原材料库存和从业人员也小幅拖累（0.12、0.04 个点）。仅供应商配送时间小幅拉动 0.12 个点。其 他分项也全面回落，不被纳入 PMI合成指标的其他 8 个变量，10 月相对 9 月平均回落 1.16 个点。 10 月制造业生产活动可能受到工作日减少的影响。由于今年中秋节落在 10 月，使得 10 月仅 18 个工作 日，少于去年同期的 19 个。与之对照，今年 9 月工作日数较去年多出 2 天。因而今年 9 月制造业 PMI生产分项 环比冲高， ...