工商银行（601398）：息差降幅收窄，利润增速转正

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 10 月 31 日 工商银行（601398.SH） 息差降幅收窄，利润增速转正 总量研究/银行 工商银行披露 2025 三季报，25Q13 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分 别为 2.17%、1.84%、0.33%，增速分别较 25H1 上升 0.6pct、0.41pct、1.72pct， 营收、PPOP、归母净利润增速均有所回升，其中归母净利润增速回正。累计 业绩驱动上，规模、中收、其他非息、拨备计提形成正贡献，净息差、成本收 入比下降、有效税率提升形成负贡献。 核心观点： 亮点：（1）存贷增长平稳，投资类资产增配。2025Q3 末贷款增长 8.39%，存 款同比增长 7.85%，均较上半年基本持平，投资类资产增速提高 4pct 至 23.87%， 三种类型的投资资产增速均在 20%以上，可能是公司在三季度的利率调整期加 大了配置力度。（2）息差下行幅度继续收窄。25Q13 公司净息差 1.28%，较 25H1 下降 2bp，下行幅度逐季收窄。测算的生息资产收益率和计息负债成本率 分别环比下降 6bp、8bp，负债端下行力度较大是主要贡献。（3）中收增 ...